先来看看周四钢联发布的钢铁行业产销存数据：一周库存下降100万吨，在产量小幅回升的前提下，消费也小幅增加，库存下降100万吨，偏利好吧。

供应方面，上周五大钢材品种供应865.21吨，周环比增9.51万吨，增幅1.1%。本周五大钢材品种产量除线材外周环比均有所上升，主因在于部分区域产量由降转增，产量增幅主要体现在中厚板与螺纹钢。

消费方面，本周五大品种周消费量为965.21万吨，增幅1.0%；其中建材消费环比下降3.1%，板材消费环比上升4.0%。

库存方面，本周五大钢材总库存2241.19万吨，周环比降100万吨，降幅4.3%。本周五大品种库存周环比均有所下降。

本周五大品种表观消费较上周环比进一步增加，整体需求表现持续恢复。

目前基本面情况来看，板材消费虽然相对较好，但热卷产量持续回升下，社库降幅出现收窄，后续压力仍然偏大。

而建材产量回升下，去库幅度有所收窄，表需环比下降后，若后续产量进一步上升，或将持续对螺纹库存形成压力，

但目前市场分歧较为严重，在预期形成一致前，观望心态将占据主导，预计短期内钢价仍将震荡运行，还是需要观察去库的可持续性。

下面我们重点来分析二季度钢材价格走势：

上周随着现货和盘面价格小幅反弹，钢材市场成交量有所好转，清明节后钢材价格还将保持震荡运行态势。

但是，最近的走势暂时还是修复悲观情绪的筑底反弹行情罢了，后期还要观察市场和企业的资金情况。

今年一季度黑色系大宗商品价格集体暴跌，主要是由于春节后钢材库存累积量高于去年，并且节后需求并未如往年快速回升，房地产需求延续弱势，1—2月新开工面积同比降幅接近30%，螺纹钢需求量一度同比下滑86%。

此外，基建和制造业都有因资金不足复工时间较晚，上述多重利空因素促使了节后钢材价格的大幅下跌。

从一季度来看，12省化债的影响远超预期，专项债资金到位缓慢，项目投向也有所变化，基建用钢明显减少，不仅是钢贸商的钢材买不动，钢厂直供的基建用钢材也大幅减少。

钢材供给方面，由于钢厂持续亏损以及自身的订单压力较大，春节后钢厂螺纹钢生产持续处于低位。据我的钢铁网统计数据显示，最新螺纹钢周度产量为209.74万吨，环比下降1.87万吨，农历同比下降94.11万吨，同比降幅达31%。

不过，由于钢厂利润不佳以及订单压力较大，春节后钢厂建筑钢材生产持续处于低位。据统计数据显示，三月上中旬螺纹钢周度产量一直维持在210万吨左右，农历同比下降95万吨左右，同比降幅高达31%。

除了钢材价格下降外，钢铁原材料价格跌幅较大，钢材成本端塌陷，铁矿石跌幅居前，焦煤价格也大幅下跌，焦炭连续7轮提降，导致一季度钢厂利润逐步改善。

以唐山钢厂为例，带钢、板材、盘螺、线材均已经微利，单吨利润大约在50—150元/吨，目前钢坯和管材仍有小幅度亏损。

与此同时，近期全国钢厂盈利情况也总体有所好转，钢厂盈利率由21%上升到28.5%。据测算，江苏长流程钢厂吨钢盈利约100元，短流程平电亏损200元左右。

由于对二季度钢材市场需求并不看好，目前，钢厂心态非常悲观，所以即便在需求环比有改善且有利润的情况下，复产还是不那么积极。

尤其是建筑用钢需求弱于制造业，钢厂铁水更加倾向于利润更高的板材、型材和优特钢品种。因此，长流程钢厂的螺纹钢产量在4月的复产计划也并不多。

短流程方面，部分区域谷电有利润，大部分地区平电均无利润，因此短流程电炉钢厂产能利用率也将维持低位运行。

由于下游需求量减少，上周五大钢材总库存2241.19万吨，周环比降100万吨，降幅4.3%。虽然降库速度加快，但是还是高于去年同期水平。

目前库存高点已出现，库存量开始拐头向下。但库存结构对价格形成了一定压制，厂库积压较为严重，远高于近三年同期水平，社库与历史同期基本相当，社库与厂库比值自年初起不断下滑，也彰显了钢厂库存压力一直偏大。

与往年同期相比，今年螺纹钢库存的变化也有一些特点，一是累库时间早，二是累库周期较长，累库量也相对较大。螺纹库存自去年12月1日当周开始累积，一直累到今年3月15日当周，总累库时长达到16周，累库量达到805万吨。而去年同期螺纹共累库10周，总累库量为709万吨。在产量同比大幅下降的情况下，今年螺纹库存累积量相对去年更大，也反映出螺纹钢需求表现更加疲弱。

随着钢材现货价格下跌，黑色系的铁矿石、焦煤、焦炭价格也跟随下跌。由于钢厂采取“三定三不要”原则，始终对钢铁原材料维持低库存策略。因此，在一季度全球发运同比增量的影响下，铁矿石供应过剩引发港口库存大量累积，的，逼近1.5亿吨的历史高位，据了解，目前钢厂还是没有明显的补库动作。

而焦煤和焦炭在低开工率的情况下，由于钢厂采购的大幅减少，竟然也出现了逆季节性的累库，去库压力很大，也导致焦煤和焦炭价格大幅下跌，与去年不同的是，去年焦煤和焦炭是有需求，挤泡沫；今年是没需求，被动下跌。

在一季度的下跌行情中，铁矿石2405合约的最大跌幅达274.5元/吨，约26.7%。并且本轮下跌中，矿石基差持续收窄，比较充分的反馈出一季度供应增量与需求减量间的错配行情。

截至3月底全球铁矿石发运数据测算，未来半个月到港量仍有增加预期，45港口库存约1.44亿吨，加上压港约1.59亿吨，超过去年同期9%。

铁矿石价格下跌更为本质的原因是终端需求的弱势。春节后，铁水迟迟未复产，均值基本维持在220万吨左右，同比降幅在9%左右。

铁水这么慢的复产速度与钢材市场节前的预期大相径庭，铁矿石价格在需求疲软及累库速度超预期下大幅下跌。

目前钢厂对钢铁原材料基本维持低库存的策略，对铁矿石并没有明显的补库情绪出现，采购也没有增加。

以青岛港PB粉为例，现货价格自年初下滑了25.6%。由于一季度是到港旺季，铁矿累计到港增量约为1826.6万吨，远超去年同期。在高到港量的情况下，港口库存加速累库，截至上周二，铁矿石港口库存1.44亿吨，近期铁矿开始缓慢去库，主要由于二季度铁矿到港增速放缓，需求端也有边际上的改善。

分析了目前钢材市场和整个黑色系大宗商品市场所面临的情况，那么二季度会不会有所改善，钢材价格会不会出现上涨拐点呢？

由于钢厂长期处于亏损状态，一季度特别是春节前铁水成本一度高于废钢，阶段性的废钢使用比例有所提升，但导致铁矿石大跌的主要诱因还在于铁水低位与供给高位之间的供需严重错配。而铁矿石的大跌也使得螺纹钢成本大幅下移，我们认为，未来影响黑色系是否见底的核心，也在于铁矿石的过剩压力能否缓解。

这一轮黑色系的下跌，的确存在废钢替代铁矿石的现象。一季度钢厂维持低产量下，钢厂废钢日耗同比增加13.5%。

据了解，今年国内废钢市场的供应量将开始逐步恢复，主要基于政策层面对于“以旧换新”的支持，以及制造业强劲下加工废钢产量的增加。在供应不存在瓶颈下，废钢价格波动频率将进一步增多，这也要引起我们做废钢的兄弟们注意，还是要坚持快进快出策略。

尽管在一季度炉料价格跌幅较大，三月份以来，废钢与铁水相比已经失去了性价比，伴随废钢供应量的回升，废钢让步空间将更大，也会继续刺激钢厂增加对废钢的消耗。

短期来看，钢材市场需求尚未出现完全恢复，而且4月铁水产量依旧难以恢复至230万吨以上，因此价格尚不具备反转的条件，仍是以震荡偏弱格局为主。

从产业层面来看，市场风险难言完全释放，价格或仍有下行空间。螺纹钢价格的压力在电炉钢平电成本附近，铁矿石价格压力在800到820元一线，焦炭价格预计还有一轮提降，也就是传说中的清明节后第八轮提降。

进入4月以后，专项债发行有加速迹象，并且在钢材价格稍有企稳后，成交情况也出现一些转好，说明跌价抑制的需求有所释放。

值得欣慰的是，据百年建筑调研，截至4月2日，样本建筑工地资金到位率为59.67%，周环比增加3.21个百分点，近期的建筑工地资金到位持续增加。随着3月下旬需求回暖，下游订单好转，市场整体需求量微增。

从水泥的出货量也在快速回升的情况来看，整体直供的量已经超过2022年同期，接近2023年同期的水平。总体上看，水泥出货量反映了基建等一些项目开工情况得到了提升，只是从钢材需求角度来看，相对偏慢。节后需要注意钢材库存的消耗以及成交状况，尤其是终端采购量。

从需求角度看，四月份比三月份回暖是大概率的，只是回暖的强度需要持续验证。今年3月份建筑业PMI超预期回升，这背后或许是去年万亿国债的影响。

因此，我们更倾向于今年的需求是时间上后移，如4月份项目资金能顺利下发，5月份可能会形成一轮需求回补的高峰。

但是，螺纹钢需求还是难以超过去年同期的量，需求扩张强度有限，供应同样也回升缓慢，季节性去库预计在四月份加速，价格也会逐步震荡反弹，所以我们要密切关注钢材市场和钢厂的降库速度。

二季度钢材价格能否止跌回升，也取决于需求和成本两方面因素能否出现改变。随着宏观政策持续发力以及传统消费旺季到来，预计二季度钢材需求将逐步改善，但高度或将有限。

目前长流程钢厂有一定利润，预计二季度铁水产量将低位回升，钢铁原材料需求存在一定的改善预期，铁矿石和焦炭价格进一步下跌空间或较为有限。

综合来看，目前钢材市场供需依然偏弱，市场情绪偏悲观，短期市场仍将偏弱运行，但继续下跌空间已经不大，二季度或将呈现先抑后扬走势。

至于上涨的时间点，众钢网提出了一个自己看法，大家听完以后也可以在评论区进行讨论交流，真理是越辩论越明晰的。

目前钢材市场主要基本面矛盾，大部分人都认为是需求，因为需求弱所以下跌。如果需求是核心，那么止跌的条件必定是实际需求改善，或者需求预期改善，才有可能涨。按这个逻辑来讲，钢材价格就不可能涨了，因为需求好不了。

众钢网倒是认为，市场主要矛盾其实是库存，货变成钱的问题。因为中上游庞大的库存要变成钱，抛压不断，需求无法承接，导致价格不断下跌。按这个逻辑讲，即便需求回升至去年同期水平，价格也要跌，因为货要变成钱。

如果库存是核心，那么需求到底怎么样就不是那么重要，只要库存降至合理水平，再讲个故事价格就能再涨起来。

参照去年5月下旬上涨时的五大钢材品种库存量为1800万吨，以现在的总库存量要下降到这个水平，按每周去库100万吨的节奏（速度不低），需要4-5周左右，对应的是5月上中旬。

所以，在库存未降至合理水平之前，价格博弈较为激烈，价格不太容易形成趋势性上涨，适合逐步分批减仓。库存降至低位之后，那么就放心做多吧。

从短期来看，3月PMI数据重回荣枯线之上，提振市场情绪，同时工信部召集头部钢企开会，政策利好预期发酵，驱动螺纹钢期现价格触底回升。但是，从基本面看，钢材市场利空因素仍存，预计螺纹钢和热卷等钢材品种反弹持续性不强，清明节后将继续承压运行。

清明节后主要观察各钢材品种的产销存情况，当前钢材市场基本面处于边际改善过程中，预期的反复或加大钢价的波动，短期区间震荡对待，预计螺纹钢的波动区间或在3300-3600，热卷的波动区间或在3500-3800。

铁矿石方面，2024年一季度铁矿石价格呈现震荡下行走势，铁矿石由于估值偏高，价格跌幅大于螺纹钢。截止3月29日，62%澳粉指数为97.8美元/干吨，较年初跌幅31.61%；上海螺纹钢价格3430元/吨，较年初跌幅14.46%。

从目前四大矿山发运进度、新增产能及年度发运目标来看，二季度澳巴发运仍有增量空间，全球铁矿石供应环比或将增加。

截止3月29日，45港铁矿石库存总量14431.2万吨，较上月底高538.5万吨，比今年年初库存高2186.5万吨，目前处于偏高位置。

二季度需求环比将有所回升，近端供应出现小幅下降，供强需弱格局下，预计45港铁矿石库存或将先累后去的趋势。

截止到3月31日，一季度铁水日均产量为222.53万吨。同比2023年一季度日均铁水产量下降了9.32万吨，而进入二季度后钢厂复产动力或将改善，

主要是在利润逐步回升的影响下，部分钢厂复产意愿增加，与此同时由于一季度整体生产力度相对被抑制，在二季度有可能生产会有发力的趋势，但预计整体生产的节奏和去年相比的话还是会有差距。

今年钢厂库存的主要结构是以海漂资源为主，正是因为海漂库存储备相较充裕，导致节后港口端补库情绪整体偏弱。

展望二季度，铁矿石基本面或将逐步改善，但大部分时间预计将继续以累库为主。从近几年季节性走势来看，进口矿二季度到港量相较一季度会有回落的可能性存在。

需求方面来看，虽然二季度铁水产量预计会有回升趋势，但是考虑当下终端需求难有明显改观，预计二季度铁水产量将会维持弱复苏的节奏。

由于一季度铁矿石整体处于向下修复性回落，所以未来铁矿石价格继续向下修复的空间将会比较有限，相反反弹的驱动力将会逐渐加强。预计四月份铁矿石价格将在700-800元的区间震荡。

废钢方面：截至4月3日下午已有66家钢厂上涨，涨幅普遍在10-60元/吨。今晨沙钢旗下基地整体涨20-40元/吨，算是给4月开了个不错的头。

建筑钢材成交也有一定的增长，虽持续性不强，但整体处于小幅去库阶段，至少在节前和节中给了废钢贸易商一定的喘息的机会，当然大部分贸易商还是比较警惕，表示：不求涨，只求不跌！

但期螺冲高后，午后回落，现货也有所拉涨后，也有老铁表示：探底回升，双重底筑好了，机会来了！那到底废钢是反弹还是反转？

从到货量看，3月大多数时间是废钢到货是处于回落的。整个3月以沙钢为例下跌幅度是350元/吨，按照市场惯例是卖跌不卖涨，虽说今年有所改变，大部分还是快进快出偏多。

但今年到货也仅在年后2月下旬出现明显的回升，且大多数还是在出场地年前的库存为主，3月份后基本前期没跑掉的货大多现在都亏损300元/吨以上的都选择不出，且市场大多反馈涨也收不到，跌还不能跌多，跌多一样收不到，不跌自己又亏，左右为难。

从资源上看，经过3月的市场恢复，部分企业的产废量基本回到去年的水平，4月后续仍有望继续好转，所以市场在收货上有望好于3月。

年后钢企废钢库存整体处于回落趋势，主因还是收货上没有出现太多增量，导致大部分时间钢企是供小于求的状态，大部分钢企又因行情问题也一直有刻意保持低位水平，从钢厂库存水平上看，废钢仍有一定的支撑性。

而基地的库存方面今年整体也是处于降库的居多，且整体库存水平处于近三年低点，一部分场地年后开始一直在出货，且截至目前也是快进快出的模式，这部分老铁基本没啥库存。

市场对于行情的不看好，导致市场参与方大多保持废钢原料库存的低位，正因如此废钢库存较低，也导致蓄水池作用的减弱，导致废钢供应波动幅度和频度增大。

近期华东部分电炉仍因亏损原因仍处于减产或停产中，那么废钢支撑力仍有限。现阶段资源仍处于恢复期，加上场地今年整体库存大多处于低位，废钢暂且有一定支撑，但考虑到钢材需求好转的持续性不佳，钢企大多仍处于亏损，生产积极性不高，短期废钢仍会继续被钢材价格带动，

清明假期无期货，最近还是有望稳中偏强运行，但节后就很容易再次被成交拖累，所以短期仍需谨慎，暂且看行情仅处于反弹并未反转，继续等待钢材价格回暖的实际情况，手里资金紧张贸易商的还是多快进快出为主。

焦煤和焦炭方面：回顾目前焦炭市场，焦炭价格已累计下调七轮，焦炭价格一路下跌的主要核心矛盾仍在于供需问题，终端钢材需求不佳，钢厂订单一直未有明显起色，对原料需求疲软而导致焦炭价格一路下跌。

然而持续的下跌导致焦企利润亏损，生产积极性较差，焦企限产幅度逐步扩大，焦炭供应量呈下降趋势，短期焦炭供应维持低位，在供需双弱的市场格局下，市场情绪随着下游的走弱而保持较为悲观的态度。

虽然当前焦炭价格已跌破去年以来的最低价格，但市场情绪依旧低落，价格底部或仍未出现，那么后续焦炭市场将何去何从。

先说焦煤，3月份炼焦煤价格全面下跌，且跌幅较深，安泽低硫主焦煤下跌将近500元/吨，成交价1800元/吨，虽然本月产地煤矿产量恢复较为缓慢，而且较去年同期有较为明显的减产，但是在终端成材负反馈影响之下，煤价依旧承压下行，暂未看到好转的迹象。

目前煤矿端依旧面临着库存积累，出货不畅的困境，近期炼焦煤价格将仍旧延续跌势，将给焦企进一步让出一些利润空间，同时炼焦煤价格的下调，一定程度放大了焦炭的下跌空间。

其次是钢厂复产的问题，从昨天夜间公布的铁矿石产量看，钢厂生产依然维持低位，日均铁水产量222.58万吨，环比增加2.27万吨，复产速度有加快的趋势。据预测，下游钢厂集中复产时间可能会拖到4月中旬以后，在复产预期下，焦炭需求有望得到恢复，因此短期内焦炭虽有进一步下行压力，但下行空间有限。

最后是市场情绪方面，钢厂对后期市场多存悲观情绪，多维持原料低库存。钢材去库困难，而且政策端无重大利好消息传出，钢厂除长协订单量外，对市场贸易需求量较低，贸易商也多保持谨慎观望心态，市场整体缺乏贸易投机驱动力。

在悲观市场情绪下，部分钢厂有清明节后进一步提降预期，短期焦企仍然面临第八轮降价的风险。对于第九轮提降，由于考虑到钢厂在4月中旬后复产速度加快，因此，市场普遍认为，钢厂第九轮提降或将遇到阻力。